铜产业链条较长，下游领域广泛，产业库存是个复杂的统计工作，难以精准核算每个环节的库存量级。我们能利用到的数据是各环节的产能、产能集中情况及调研库存天数。

　　假设全球有相同的库存周期，且库存周转类似，则库存可在92万—211万吨之间波动，100万吨左右的波动弹性相当于一年全球铜消费的5%，若加上终端产品空调、线缆、汽车等体量，则库存波动幅度保守预计超200万吨，相当于全球一年铜消费的10%以上。对于全球铜消费增速过去5年2%—3%的均值，产业库存波动带来的影响值得被重视。

　　产业库存极低，叠加显性库存也处于极低值，库存波动的弹性短期容易被放大。自今年下半年开始时，我们便提出，地产竣工修复预期将对铜消费带来提振，地产竣工的起来时间，比我们预期的晚一些，预计今年末到明年上半年继续提振铜消费。若其他消费板块不形成大幅拖累，短期铜消费企稳仍有望带动一波补库行情，但总体提振不明显，补库量级不可过分期待。中性假设回到过去2年波动中轴，则有望在2020年上半年促进1%的消费。